正文:摘要:近两年中国证券市场的波动,使得广大投资者面临着巨大的风险。而绝大多数的普通投资者缺少对风险的必要认识,难以有效控制投资风险。通过对依托社区教育这一平台开展投资者教育的必要性和可能性进行分析,为进一步丰富我国投资者教育体系提供参考建议。
关键词:风险 社区教育 证券市场
随着中国证券市场的波动,广大投资者的非理性操作问题以及其后果问题不容忽视。2006年底以来中国证券市场的财富效应使得广大投资者的热情高涨,进入股票市场投资的规模日益扩大。截止2008年10月,沪深两市投资者已达到12183.26万户;基金投资者达到3016.76万户。
[1]与此同时,伴随着两市股指的大幅下跌,广大证券投资者在投资过程中所表现出来的诸如羊群效应、过度自信等很多非理性的行为,既给自己和家庭带来了巨大的经济损失,同时也必将会对整个证券市场的健康和稳定发展造成巨大的隐患。在这一背景下,对我国广大证券投资者进行风险教育,建立健全投资者教育对于我国的证券市场健康持续发展,其重要性不言而喻。
一、金融学中风险的定义及分类
金融学中风险是事件未来可能结果发生的不确定性。A. H. Mowbray (1995) 称风险为不确定性。Markowitz和Sharp等将证券投资的风险定义为该证券资产的各种可能收益率的变动程度,并用收益率的方差来度量证券投资的风险,通过量化风险的概念改变了投资大众对风险的认识。由于方差计算的方便性,风险的这种定义在实际中得到了广泛的应用。一般情况下,风险可以分为系统性风险和非系统性风险两类。
(一)系统性风险
系统性风险主要是指由政治、经济及社会环境等宏观因素造成,投资人无法通过多样化的投资组合来化解的风险。主要有以下几类:
1、政策风险。政府的经济政策和管理措施可能会造成证券收益的损失,这在新兴股市中表现得尤为突出。
2、利率风险。在证券市场上,证券的市场交易价格的变化也随时受市场利率水平的影响。一般而言,股票价格与市场利率成反比例关系。
3、购买力风险。由物价的变化导致资金实际购买力的不确定性,称为购买力风险,或通货膨胀风险。一般理论认为,轻微通货膨胀会刺激投资需求的增长,从而带动股市的活跃;当通货膨胀超过一定比例时,由于未来的投资回报将大幅贬值,货币的购买力下降,也就是投资的实际收益下降,将给投资人带来损失的可能。
4、市场风险。市场风险是证券投资活动中最普通、最常见的风险,是由证券价格的涨落直接引起的。尤其在新兴市场上,造成股市波动的因素更为复杂,价格波动大,市场风险也大。
系统性风险对股市影响面大,一般很难用市场行为来化解。但精明的投资人还是可以从公开的信息中,结合对国家宏观经济的理解,做到提前预测和防范,调整自己的投资策略。
(二)非系统性风险
非系统性风险一般是指对某一个股或某一类股票发生影响的不确定因素。如上市公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素,它们的变化都会对公司的股价产生影响。此类风险主要影响某一种证券,与市场的其它证券没有直接联系。主要有以下几类:
1、经营风险。经营风险主要指公司经营不景气,甚至失败、倒闭而给投资者带来损失。公司经营、生产和投资活动的变化,导致公司盈利的变动,从而造成投资者收益本金的减少或损失。例如经济周期或商业营业周期的变化对公司收益的影响,竞争对手的变化对公司经营的影响,公司自身的管理和决策水平等都可能会导致经营风险。
2、财务风险。财务风险是指公司因筹措资金而产生的风险,即公司可能丧失偿债能力的风险。公司财务结构的不合理,往往会给公司造成财务风险。公司的财务风险主要表现为:无力偿还到期的债务,利率变动风险,再筹资风险。形成财务风险的主要因素有资本负债比率、资产与负债的期限、债务结构等因素。一般来说,公司的资本负债比率越高、债务结构越不合理,其财务风险越大。
3、信用风险。信用风险也称违约风险,指不能按时向证券持有人支付本息而给投资者造成损失的可能性。此类风险主要针对债券投资品种,对于股票只有在公司破产的情况下才会出现。造成违约风险的直接原因是公司财务状况不好,最严重的是公司破产。
4、道德风险。道德风险主要指上市公司管理者的不道德行为给公司股东带来损失的可能性。上市公司的股东与管理者之间是一种委托代理关系,由于管理者与股东追求的目标不一定相同,尤其在双方信息不对称的情况下,管理者的行为可能会造成对股东利益的损害。
[2]非系统性风险一般认为可以通过分散投资组合的方式来加以化解,并且投资者可以在价值分析的基础上尽可能回避此类问题公司,以避免损失。
目前的证券业监管机构和证券公司对于投资者的风险教育基本上仅停留在口头警示“股市有风险,入市需谨慎”和一纸风险揭示书上,并不能切实有效地起到风险教育的作用。绝大多数的投资者既不能清楚地界定风险的含义及度量方式,也不能对自身的风险承受能力和风险偏好有足够的了解。此种情况下,有必要在投资者介入证券市场前,对其进行相应的教育培训,使他们能够更好地了解自身现状。
二、投资者的风险承受能力和风险偏好
随着证券市场的走低,投资者和银行代销的理财产品的争议时常见诸于报端。其中有不少是和“风险评估调查问卷”有关。有过银行产品或者基金投资经验的消费者或许清楚,在签订销售合同时会有一堆文件需要逐一签署,而“风险测试”环节便涵盖其中。多数银行不论发售什么类别的产品时都只有一份完全相同的测试,而测试结果的分类一般又只有保守稳健、中庸和积极三种。而测评结果中即使称谓不同或有所细化,二者得出的结论并没有太大差别。此外,从测试的时机来看,一般投资者在购买某个产品或基金时都是先了解产品情况和收益状况,以便做出投资价值判断。但是实践中,很少有银行理财销售人员或基金代销人员事先对投资者做出风险测评。
某些基金公司的测试则更精致一些:对投资者的风险偏好和风险承受能力分别设置了两份调查测试,其中明确说明了二者的区别。即风险偏好就是个人对风险不确定性的态度,而承受能力则是与个人能力、家庭情况、工作情况等情况相关,表示一个人能承担多大的风险。也就是说,二者并没有必然联系,风险偏好并不决定一个人的风险承受能力,反则亦然,风险承受能力也不一定会改变风险偏好。简而言之,风险偏好相反的两个人,可能有着同样的风险承受能力。
一般而言,一份设计精良的调查测试表,应该既有常规的投资者的年龄、从事职业、投资经验、资金来源等内容,也有家庭负担、资金使用规划、拟投资资金的金额和预期资金投资期限等问题。这样,才可以比较合理地对投资者的风险承受能力和偏好有一个清楚的了解。因此,如果每一个投资者都能够在进入非固定收益类市场之前,熟悉自己的风险态度和能力,进而合理配置资产规模和比例。这样,不但能够将风险控制在适当水平,也会有助于培育起来一支理性的投资者队伍。
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