一般情况下，提高证券交易印花税会提高交易成本，促进投资者长期持有，降低证券市场的投机性;相反，降低证券交易印花税会降低其交易成本，促进证券市场的活跃程度。

　　此外，因为证券交易印花税也具有重要的政府宏观政策信号传递功能，调高印花税会导致公众根据这一信号抛售手中证券从而进一步缓解证券市场过热或投机过度情况;降低印花税也会进一步促进公众对于证券的购买。

　　表三：我国几次调整印花税市场反应

年份 印花税调整 市场反应

1991.10 6% 3% 上证综指大涨20.8%

1999.6 B股 3% 上证B股一个月升幅逾50%

2001.11 4% 2% 股市大涨(产生一波100多点)

1997.5 3% 5% 上证综指下跌500点，跌幅30%

数据来源：结合相关资料统计

　　但证券交易印花税的改变长期而言对于证券市场并没有多大的影响，主要原因在于投资者已经适应相应的税率，市场依然会遵循其内在规律运行。

　　此外，由于印花税是一项政府措施，其必然是以政府的公信力为成本实施的。

　　例如，2007年以来,我国证券市场持续火爆,持续上涨的证券价格引起了政府的担心。2007年5月30日,财政部将证券交易印花税从0.1%上调至0.3%，2007年5月财政部出台了调高印花税政策引起市场的强烈振动,主要原因之一是媒体针对市场流传财政部将上调印花税消息采访国税局和财政部时,有关官员表示:“近期没有听说要上调印花税”,可出乎意料的是,财政部于5月29日宣布印花税的调整,正是这种不确定的政策导致了市场的强烈不满，一时大大降低了政府在股民心中的公信力。

　　证券交易印花税是调整市场冷暖的有效措施，其是目标明确、公众普遍理解的一项政策。但是调整证券交易印花税对于证券市场短期作用显著、长期效果不理想，此外，过于频繁的调整印花税会导致政府信用成本增大、形象受损，影响政府公信力。

　　我国证券市场调控“三大法宝”对比及总结

　　证券发行节奏 T期制度 证券交易印花税 调控方向 证券价格 市场活跃程度 交易成本 调控难度 易(控制新股上市) 难(市场、制度双重要求) 易 调控成本 低 高 高(影响政府公信力) 调控效果 有一定的影响 影响较大 短期影响较大、长期不显著

　　证券发行节奏通过控制新股的发行来调控市场的价格变化，调控方向明确且实施的难度与成本均较小，对于证券市场能够造成一定的影响，但是作用效果不如T期制度、证券交易印花税明显。此外，在一般的实施过程中，存在证券市场过热的情况下，增加新股发行对于调控市场较有效;但是在证券市场交易过淡的情况下，放缓新股发行对于证券市场固然有一定的作用、但作用效果不大，并不能较好的解决市场问题。

　　T期制度是“三大法宝”中作用效果最显著、但也是最有实施难度的一项。交易制度是证券市场的基本规则，改变交易制度不仅要适应市场发展需要，也要有一系列完善的法规措施。这需要政府不仅能够及时发现证券市场的发展趋势，也要能够根据市场需要制定相应法律法规。因此，在实际中，我国政府很少通过改变交易制度来调控证券市场。

　　证券交易印花税是“三大法宝”中公众普遍理解的一项政策，其不仅起到调控证券市场的作用，也是政府向公众传达政策意向的有效信号。政府通过证券交易印花税调控证券市场，短期内效果显著，但是长期效果不明显且过于频繁的调整印花税影响政府在公众心目中的公信力，实施成本较大。

　　此外，“三大法宝”组合运用可以有更好的调控效果，例如，在股市过热情况下，我们可以通过增加证券发行节奏来适当降低证券价格，若发现效果不明显可以及时适当提高证券交易印花税等。

　　“三大法宝”各有特点，在调控过程中，要顺应证券市场的发展需求，集合“三大法宝”的各自优势、合理组合运用，从而促进我国证券市场稳定发展。

　　参考文献：蔡庆丰等，我国证券流转税的现状分析及改革思路探讨

　　范南等，我国印花税变动对证券市场波动性影响实证研究

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