【分　 类】 经济与管理科学
【关 键 词】 国有投资控股  委托代理  效率
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正文：

用-----融资能力指标 ------非经营性国有资产投资贡献率指标
故令

   对于政府而言，都是同样重要的，所以此处假设它们的权重相等。对于投控公司，其融资能力指标关乎自身的发展，本文认为其权重应大于投资贡献率指标。假定权重分别为0.6和0.4。
由于政府和投控公司都是风险中性的，则他们各自的期望效用等于其期望收入。控股公司的目标是最大化其期望收入，表示为：
                                  （1）
  ------非经营性国有资产的收益
政府的目标也是最大化期望收入，表示为
                                        （2）
由于政府和投资控股公司的特殊关系，投控公司本身就是由政府组建的，所以对于投控公司不存在参与约束（IR），而是无条件参加。
当政府将部分非经营性国有资产委托给投控公司经营时，代理人的努力水平不可能每时每刻都被观察到，故存在激励相容约束（IC）：                                    
其中，是代理人可选择的任何行动。给定，代理人的激励相容约束就意味着                                                  （3）
将（3）带入（2），则            （4）
对政府而言上述博弈问题就转化为（4）的最优化问题。
博弈二：控股公司及其子公司
对于本文的非经营性国有资产的经营模式，由于投控公司是风险中性的，则有：

 
 
子公司的实际收入为：

由于子公司也是风险中性的，故子公司的确定性等价收入等于随机收入的均值^⑴，表示为：

假设子公司的保留效益为，则第二层博弈模型如下：
                              (5)
s.t  （IR）                               (6)
（IC）                                  (7)
三 、模型分析
当政府将部分非经营性国有资产委托给投控公司管理时，代理人的努力水平不可能每时每刻都被观察到，这时，就存在信息不对称的情况。同样，对于投控公司其下属子公司的努力水平，投控公司也不可能随时观测到，此时，也存在着信息不对称的情况。因此激励相容约束（4）和（7）都有效。先从第二层博弈入手，控股公司要解决的问题就是选择（t，y）解（5）（6）（7）组成的优化问题。
我们来考虑努力水平不可观测时的最优合同，因为给定，代理人的激励相容约束意味着
此时，第二层博弈的最优化问题可以重新表述如下：

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